엘앤에프 (066970) 기업분석

요약

2016년 엘앤에프신소재를 흡수합병해 양극활물질 사업에서 하이니켈 NCMA를 개발하여 2차전지 산업에서 세계적으로 큰 두각을 보이고 있다. 전기차 시장 확대와 NCMA 수요 증가에 대구국가산업단지를 중심으로 꾸준한 CAPA 증진에 힘을 쏟고 있다.

투자포인트

투자포인트 1. 테슬라 밸류체인의 수혜

LG에너지솔루션을 통하여 테슬라에 납품하고 있다. 베를린, 텍사스 기가팩토리가 올해부터 가동되면 차량 생산량은 증가할 것이고 동사가 그 수혜를 고스란히 받을 것이다. NCMA는 기존 NCM에서 단가는 낮추고 출력은 높여 테슬라의 롱레인지 트림에 탑재되고 있으며, 올해 양산을 목표로 하는 4680 배터리에도 NCMA를 탑재할 것이라 밝힌 바 있다.

투자포인트 2. CAPA 증설과 단결정 양극재

양극재 숏티지로 인한 폭발적 수요에 대응하기 위해 CAPA 증설 계획을 연이어 발표했다. 기존 구지 1공장의 6만 톤에 더해 올해 완공될 7만 톤 물량의 2공장, 24년 7만 톤을 감당할 3공장이 완공될 예정이다. 에너지 밀도와 안정성을 모두 잡을 수 있는 단결정 적용 양극재도 타 업체 대비 가장 빠른 양산을 계획 중이다.

밸류에이션

CAPA 증대 계획을 통한 생산량 추정과 원재료 가격을 반영한 매출원가 추정을 바탕으로 목표주가 451,500원, 상승여력 83.25%, 투자의견 BUY를 제시한다.

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