롯데관광개발 (032350) 기업분석

요약

3Q25 매출액 1,867억 원(YoY +34.2%), 영업이익 530억 원(YoY +139%)으로 컨센서스를 12% 상회하며 어닝 서프라이즈를 기록했다. 드랍액과 방문객 증가로 카지노 매출이 1,393억 원(YoY +65.4%)에 달하며 사상 최대치를 경신했다.

투자포인트

투자포인트 1. MASS 묶고, 하이롤러 더블로 가

26E 카지노 사업부 매출액 6,231억 원(YoY +52.2%)을 전망한다. 업계 최상위 수준의 콤프 제공 역량과 게임 인프라를 기반으로 하이롤러 Q 확대 전략을 가속화하고 있다. 중국 하이롤러向 영업수익은 26년 3,244억 원(YoY +77%)까지 급증할 전망이며, 승률 변동성이 낮은 MASS 고객의 비중은 실적의 하방을 지지한다.

투자포인트 2. CAPA 믿고, 콤프도 더블로 가

26E 영업이익 2,043억 원(YoY +25.6%)을 전망한다. 1,600실 규모의 호텔 객실 CAPA 보유 및 복합리조트 내재화를 통해 외부 임차료가 없어 고정비 부담을 최소화하는 비용 구조를 보유하고 있다. 26년 콤프 비중을 70%까지 확대할 것으로 전망됨에 따라 본격적인 영업 레버리지를 실현할 것으로 판단한다.

밸류에이션

Peer EV/EBITDA를 채택했다. Target EV/EBITDA 10.9배를 적용한 목표주가 30,300원, 상승여력 57.2%, 투자의견 BUY를 제시한다.

작성

Research Team 6 · Research Team 6

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