삼양식품 (003230) 기업분석

요약

1Q24 매출액 3,858억 원(YoY +57%), 영업이익 800억 원(YoY +206%)을 기록했다. 라면 수출 매출액 2,860억 원(YoY +85%)과 해외의 높은 ASP가 영업이익 성장을 이끌었다. 수출 확대와 원재료 스프레드 개선을 바탕으로 기록적인 성장이 지속될 전망이다.

투자포인트

투자포인트 1. 해외 외형성장

ASP가 높은 미국에서 오프라인 채널 확대로 27년까지 CAGR +44%의 고성장을 전망한다. 중국은 온라인 채널 정비와 마케팅 효과로 24년 YoY +23% 성장이 기대되고, 인도네시아는 법인 설립으로 M/S 회복과 매출액 YoY +48% 성장이 가능한 시점이다.

투자포인트 2. CAPA 이상 무

늘어나는 수요와 유통망에 비해 CAPA는 아직 부족하다. 2025년 5월 완공 예정인 밀양 2공장과 함께 2025년 상반기 CAPA 5억 개를 수용할 추가 공장 설립을 예상한다. 신규 공장을 위한 현금흐름에도 문제가 없어 가동률 상승과 함께 2028년까지 꾸준한 매출 성장이 기대된다.

투자포인트 3. SNS 최강자 불닭

식음료 사업에서 노출도는 매출과 직결되며, 구글 검색량과 해외 매출의 상관관계는 0.8로 높다. 숏폼 레시피와 관련 영상·게시물 증가를 바탕으로 2023년부터 해외 매출이 급성장했다. SNS와 유튜브의 영향력 확대가 동사 매출에 계속 긍정적으로 작용할 것으로 기대한다.

밸류에이션

해외 시장 확대에 따라 목표주가 453,000원, 상승여력 32%를 제시한다. 라면 기업 중 수출 수혜가 가장 크고 추가 CAPA 확장이 전망되는 만큼, 이를 가장 잘 반영하는 DCF 절대가치평가법으로 목표가를 도출했다.

작성

SOHKA Research Team · SOHKA Research Team

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