SK가스 (018670) 기업분석

요약

3Q24 매출액 1조 7,338억 원(QoQ +5%), 영업이익 430억 원(QoQ +8.4%)이 발생했다. LNG 터미널과 UGPS는 4Q부터 상업운전을 시작할 것으로 예상되며, 매출액은 24E 8.8조 원, 25E 9.3조 원으로 전망한다.

투자포인트

투자포인트 1. 처음 뵙겠습니다, UGPS/KET입니다

UGPS 매출액 25년 1조 417억 원, 26년 1조 3,097억 원(YoY +26%)을 전망한다. UGPS는 대표 산업단지인 미포에 위치해 높은 배후수요를 기반으로 규모의 경제 실현이 가능하다. 경쟁사와 다르게 현물장기계약 형태로 LNG를 직도입 중이며, 높은 원가 경쟁력과 혼합발전 방식의 높은 효율성으로 25년 본격 매출화가 기대된다.

투자포인트 2. 이거 두고 가셨어요, 배당금

복합발전소 상업운전이 25E부터 온기로 반영됨과 동시에 주주 환원 규모 확대가 기대된다. DPS는 24E 8,000원에서 25E 13,000원(YoY +62%)으로 전망된다. 24년 이후 배당정책 변화로 배당금의 절대액 증가와 자회사 순이익을 활용한 배당이 가능하며, 현재 주가 대비 25E 배당수익률은 6.21%다.

밸류에이션

Historical PBR method를 채택했다. PDH 사업이 본격화된 16년도와 유사하다고 판단해 25년 예상 BPS 390,752원과 16년 평균 PBR인 Target PBR 0.83배를 적용, 목표주가 324,000원, 상승여력 55%, 투자의견 BUY를 제시한다.

작성

Research Team 6 · Research Team 6

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